二、天津市证券交易所筹备、成立和消亡过程

　　(一)网开一面的政策

　　当时对物价和人心影响最大、投机性最强的有四个市场：粮食、棉纱棉布、金银外汇和股票市场，相对地说，股票市场对物价的直接影响较小，波动经常落后于其他市场，振幅也小于其他市场。经过进一步的深入研究，人民银行天津分行形成了对游资“网开一面”的政策，即对金银外汇黑市严格堵死，坚决取缔打击；国家对粮食、花纱布市场严格管理，严禁场外交易，必要时利用国家掌握的粮食、花纱布打击兴风作浪的投机者，有效控制市场；利用证券市场，开放证券交易，让游资在政府的监督管理下有一个可以公开活动的场所，减少对其他市场的冲击，也解决股票的合法转让问题，有利于取缔黑市，导游资于正轨，使之逐步转入生产建设投资，也体现党对民族工商业的政策。

　　根据以上的考虑，l949年3月初由人民银行天津分行提出，市军管会讨论，经市长黄敬同志同意，人民银行总行略加修正，向中央、华北局上报了对于天津成立公办证券交易所的意见。这个报告明确提出了筹组公办证券交易所的七条意见：只准现货成交，过户，不准期货买空卖空；经纪人在我之管理下介绍成交，不准其自己经营；价格自由议定，我可进行吞吐以掌握之；进行事后审查是否真实过户；上市股票重新审核，限于经过政府批准且运营正常的股份制企业；政府征收交易税，交易所收取一定的手续费。同时规定过去官商合办之证券交易所(指1948年国民党统治时期的天津证券交易所)进行清理结束，同时吸收较好职员做我开办交易所时用。

　　当时考虑这些问题的政策依据是毛泽东主席和党中央关于新民主主义革命阶段论述。按照当时的理解，革命胜利后我们建立的是新民主主义社会。新民主主义社会是一个相当长的历史过渡阶段，估计约需10到15年或更长一点的时间。新民主主义革命时期的主要对象，在城市是官僚买办资本，对民族资本是实行保护和鼓励的政策，在一定时期内允许其存在和发展。1949年3月中央召开七届二中全会，进一步明确了党的工作重心由乡村转到城市，城市工作必须以生产建设为中心。新民主主义社会的经济形态是五种经济并存；基本经济纲领是在国营经济的领导下，各种经济形式并存，共同发展，实行“公私兼顾、劳资两利、城乡互助、内外交流”的“四面八方”政策；在革命胜利后的一个相当长的时期内还需要尽可能地利用城乡私人资本的积极性，以利于发展社会生产力，促进国民经济的恢复和发展；对民族资本的总方针是利用、限制和改造，限制和反限制将是新民主主义阶段阶级斗争的主要形式。

　　(二)证交所的成立、发展和消亡

　　对原天津证券交易所的清理接管工作，早在1949年2月初就已开始，4月4日开始正式接管原天津证券交易所的官股部分，原职工给资遣散，吸收年轻熟悉业务的80人筹备新交易所。

　　4月，刘少奇同志来天津视察，贯彻中央七届二中全会的精神，主要纠正对待民族资产阶级“左”的倾向，鼓励民族资产阶级投资，发展生产，繁荣经济，并且支持组织交易市场，活跃物资交流，限制投机。刘少奇同志的讲话精神让大家受到了鼓舞，进一步坚定了信心，加快了开放证券市场的步伐。4月27日，中国人民银行天津分行发布公告：为有效管理金融市场，导游资于正轨，已呈请军管会批准，将原天津证券交易所清理结束，另成立天津市证券交易所，为本市合法之证券交易所，并颁布《管理证券交易暂行办法》，委任孙及民担任证交所经理，刘希武为副经理。这个公告发表后，天津市证券交易所的具体筹备工作全面展开。在短短一个月左右的时间内，完成了访问各有关阶层人士，研讨和制定各种规章制度，建立内部组织机构，修缮房屋、交易大厅等必要的设施，接收上市公司的申请，办理经纪人申请、审查、登记等开业前的准备工作。6月1日举行了开幕典礼，人民银行、工商管理部门的负责同志和工商各界的代表人士李烛尘等分别发言，新中国的第一个证券交易所宣布成立。证券交易所设在解放前原天津证券交易所的旧址，天津市和平区承德道5号。当时明确证交所的任务是：“引导游资，发展生产，奖励投资，繁荣经济”。6月4日正式开业，当日上市证券有启新洋灰、滦州煤矿、东亚企业、仁立实业和耀华玻璃等公司股票5种，经纪人39家，其中法人l0家，个人29家(内有l家是国有的)。后来随着形势发展，上市股票最多时达到l2种，债券l种。

　　证交所开业后，基本上是按照原来的设想进行的，达到了预期目的。首先吸引了游资，减轻了游资对其他市场的冲击，对平抑物价起到了积极的作用，这在开业的当年表现最明显。据1949年8月的统计，证券经纪人的存款加上委托人的存款，估计至少有4亿元左右的资金被证券市场吸收占用，多时可达lo亿元，这在当时是个不小的数字。到9月，股市较为活跃，通过证券交易所每日平均交割的金额为1．255亿元，按照当时价格，约相当于当时面粉市场成交量的l50％，棉布市场成交量的71％，如果包括在经纪人内部抵冲的实交割数，还要大于此数。证交所的成立也体现了党对民族工商业采取的保护政策，增强了人们对证券的信任心理，使私营企业家认清了形势，看到了前途，解除了不必要的顾虑，有利于鼓励私人投资，提高他们参与恢复与发展生产、繁荣经济的积极性。因此，l950年初北京市也相继成立了证券交易所。在天津市证券交易所开业后不久，人民银行天津分行就着手考虑成立信托投资公司，直接组织私人资金投入生产建设事业。1951年6月天津市投资股份有限公司正式成立，计划募集股本500亿元，第l期300亿元收齐，其中私股占79．57％、公股占20．43％。同年11月向社会发行了第一批信托投资证券50亿元，并在证交所上市交易，各方反映强烈，成交踊跃。这是新中国公开向社会募集并在证交所上市的第一支直接用于生产建设的投资债券，投资公司先后投资了天津缝纫机厂和北京前门饭店等项目。这使证券交易所由初期的诱导游资阶段向生产建设融资、投资阶段迈进了可喜的一步。可惜由于后来形势的变化，这一功能未能进一步发挥出来。

　　1950年3月随着全国统一财经管理的政策贯彻实施，财政、信贷很快接近平衡，制止了通货膨胀，金融物价日趋稳定，投机之风受到控制，证券交易日趋平淡。l952年“三反”、“五反”以后，私营钱庄全部停业，私营银行分步骤地实行了全行业的公私合营，国家对私营企业逐步实行加工订货、统购包销和公私合营等社会主义改造，并积极准备实行第一个五年计划，建立计划经济体制。证券交易所吸引游资和筹资的功能日渐消失，证券交易所失去了存在的意义。l952年7月天津市人民政府决定撤消天津市证券交易所，并入天津投资公司。证券的买卖过户工作由天津投资公司负责。交易办法改为实买实卖，逐笔交割，供求双方直接交易。

　　三、天津市证券交易所管理中遇到的几个问题